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展翠食品主销境外 经营现金流波动大造血能力不稳定

文章来源: 长江商报       发布时间:2019-06-24

小猪佩奇、小黄人等知名卡通IP的代工厂广东展翠食品股份有限公司(以下简称“展翠食品”)在经历了30年的发展之后,开始向A股发起IPO冲刺。资料显示,展翠食品为零食生产企业,产品涵盖糖果、巧克力等。其产品主要销售境外,2018年十大客户仅有两家在境内。去年其境内销售金额为8383.82万元,占比15.53%;境外销售金额4.6亿元,占比84.47%。相对于稳定增长的业绩,展翠食品的现金流净额却呈现大幅波动。


展翠食品主销境外 经营现金流波动大造血能力不稳定


长江商报记者还注意到,近几年,展翠食品现金流波动较大。2016年-2018年,其经营活动产生的现金流净额分别为385.92万元、1.01亿元、5865万元。


“现金流净额在一定程度上代表了一个企业的造血能力。”经济学家宋清辉表示,展翠食品现金流净额呈现较大波动的情况,说明企业造血能力并不稳定。


6月20日,长江商报记者就相关现金流“波动”以及上市后规划等问题致电展翠食品并发去采访函,截至发稿仍未收到回复。


经营性现金流波动幅度大


近日,中国证监会官网披露了展翠食品的招股说明书。据招股书显示,展翠食品此次IPO拟发行股数不超过3750万股,拟募集资金4.34亿元,主要用于现代健康休闲食品生产基地建设、技术改造等项目。


资料显示,展翠食品总部位于广东省潮州市,成立于1989年。公司主营产品涵盖糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等休闲食品,主要客户是位于境外的费列罗等国际知名企业。


展翠食品主销境外 经营现金流波动大造血能力不稳定


从主要财务数据来看,随着休闲食品行业迅速增长,展翠食品营收和净利润也不断攀升。2016年-2018年,公司营收分别为4.08亿元、4.31亿元和5.40亿元;净利润分别为4815.19万元、5211.91万元和9003.78万元。


不过,相对于稳定增长的业绩,展翠食品的现金流净额却呈现大幅波动。招股书显示,2016年-2018年,其经营活动产生的现金流净额分别为385.92万元、1.01亿元、5865万元。


展翠食品表示,2016年、2018年现金流净额低于净利润,由于部分供应商未及时开票而累积的应付账款,及业绩增长生产投入增加,2018年末存货余额大幅增加所致。而2017年现金流净额上升的原因是,存货余额下降、加大应收账款催收力度,并在合同范围推迟应付账款的支付等。


经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说道,“现金流净额在一定程度上代表了一个企业的造血能力,展翠食品现金流净额呈现较大波动的情况,说明企业造血能力并不稳定。”


前十大客户仅2家在境内


长江商报记者了解到,展翠食品的自营产品都是超市里常见的小零食,比如巧克力杯、棒棒糖、软糖,产品品种多达200个。


除了自有品牌以外,展翠食品主要采用ODM模式(代加工模式),代加工品牌包括Hello Kitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、猫和老鼠等。


值得注意的是,展翠食品的主要营收在境外。2018年,其境外销售额为4.56亿元,占总营收的84.47%,其中,ODM产品销售又占据大头,全年营收为4.01亿元,占总营收的74.34%;境内销售额为8383.82万元,占总营收的15.53%。


展翠食品主销境外 经营现金流波动大造血能力不稳定


报告期内,展翠食品前十大客户基本是境外客户。2018年,展翠食品前十大客户仅有两家在境内。2016年和2017年,展翠食品前十大客户均只有一家在境内。


因为涉及产品出口,展翠食品以外币结算为主。2016年-2018年,公司分别实现汇兑净收益749.91万元、-877.79万元和828.65万元。展翠食品表示,如果汇率出现较大波动,将可能对公司经营业绩产生一定程度的影响。


此外,也有业内人士对长江商报记者表示,展翠食品前十大客户仅2家在境内,一般这种情况过会时候,会被重点关注在境外的客户是否稳定等方面的问题。


毛利较高但存在渠道短板


对比同行业竞争对手,主要以ODM形式开展业务的展翠食品的毛利率并不算低。


招股书数据显示,2016年-2018年,展翠食品毛利率维持在30%以上,其中2018年的毛利率为32.66%。公司还列出的不少竞争对手,包括洽洽食品、桂发祥、盐津铺子、好想你、椰丰集团、蜡笔小新。


长江商报记者注意到,上述企业中,2018年毛利率最高的是桂发祥,达到了48.42%,好想你、蜡笔小新的毛利率则低于30%。对此,展翠食品在招股书中解释称,公司凭借雄厚的设计开发实力、品类繁多的产品系列等优势,在产品价格方面拥有较强的议价能力,产品附加值较高,能够保持较高的毛利率水平。


不过,类似展翠食品这类零食快消企业,毛利率受材料成本影响较大。2016年-2018年,展翠食品直接材料成本占主营业务成本的比重均超过了80%。招股书还指出,由于不同产品的销售占比以及生产工艺、市场竞争力等均存在差异,导致毛利率存在一定的波动。


值得注意的是,展翠食品在渠道方面也存在短板。展翠食品IPO募资项目之一的便是营销服务网络建设,该项目主要面向国内市场,以加大产品和品牌宣传推广力度。在招股书中,展翠食品亦坦言,与金冠、金丝猴等国内知名企业相比,销售渠道仍不够充分。


目前,零食行业市场竞争呈现出“3+2”的模式(三只松鼠、良品铺子、百草味领先,来伊份、盐津铺子跟随)。三只松鼠今年5月成功过会,百草味此前通过被好想你收购曲线上市,而良品铺子正在争取IPO之中。


在宋清辉看来,“当前国内休闲食品行业已经是一个充分竞争的红海市场,展翠食品并没有拥有知名产品,自身存在渠道短板,在国内的影响力不够,想要上市寻求更大发展,还需要在产品质量、品牌美誉度和媒体关系管理等方面大力提升。”


关于展翠食品


广东展翠食品股份有限公司创立于1989年,致力农业产业化的建设,在传承传统蜜饯、糖果工艺的基础上,引进现代化的农业种植和加工技术,通过20多年的辛勤耕耘,逐步形成了以潮州象山、潮州红山1.5万亩的种植基地为食品原料源头,潮州展翠工业园8万平方米为生产加工基地的现代农业产业链格局,现已成为一家集特色农产品种植、研发、深加工、国内外营销于一体的广东省食品股份制企业。

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